Kreditvärden

Kreditvärden Podcast

Din podcast om företagsobligationer, kreditmarknaden och finansiell ekonomi

120: V-formen
Vid sidan av president Trumps inställning till munskydd, antalet personer som trots allt går på restaurang och den milda hösten är börsens enormt starka utveckling sedan coronakrisens inledning en av de absolut största snackisarna. Men hur kommer det sig att aktier kan vara värderade på samma nivå som innan pandemin slog till? Kan det fortsätta? […]...

119: Kamp mot klockan
Detta är den andra spännande delen av historien om när Saab nådde vägs ände och Sveriges största konkurs var ett faktum. Ekonomijournalist Jens B Nordström tillika författare av boken Saabs sista strid – den osannolika historien om Sveriges största konkurs gästar podden och beskriver i detta andra avsnitt hur slutet närmar sig. Vi börjar där […]...

118: Saabs sista strid
För knappt 9 år sedan blev en av Sveriges genom historien största konkurserna ett faktum. Den ikoniska biltillverkaren Saab hade efter två dramatiska år till slut nått vägs ände. Ekonomijournalist Jens B Nordström tillika författare av boken Saabs sista strid – den osannolika historien om Sveriges största konkurs besöker vår podd. I två delar där […]...


117: House of Wirecard
Vi befinner oss mitt i avslöjandet av en av de största bolagsskandalerna i modern tid. Tidigare i denna podcast har vi berättat om bland annat Enron (#69 och #70) och Worldcom (#87). Under det senaste året och framför allt den senaste månaderna har rubrikerna varit många om det tyska börsbolaget Wirecard. Vad som länge hyllades som en […]...

116: Down or out
Norwegian Air, Retail N Brands, Resia, O’Learys, BRA med flera. Det är många företag som sedan coronakrisens utbrott figurerat i rubriker tillsammans med ordet “rekonstruktion”. Det här med företag i kris är ett återkommande ämne i vår podd, vilket inte minst kan ses i denna sammanställning. Vad passar då bättre än att uppdatera oss lite […]...

115: You can’t always get what you want
Tomas Ries, docent och lektor i strategi och försvarspolitik på Försvarshögskolan, återvänder till podden för att diskutera de beslut som hittills tagits av politiker och andra beslutsfattare för att bekämpa pandemin. Tomas belyser vad som verkar vara en låg dödlighet i Covid-19 och ifrågasätter utifrån det de kraftfulla åtgärder som vidtagits runt om i världen. […]...


114: Ingen vet när detta slutar
Roger Josefsson är tillbaka och vi uppdaterar oss på vad som hänt i Coronas spår de senaste två veckorna. Vi följer bland annat upp världsrekord i finanspolitiska stimulanser och vilka typer av stimulanser som fortfarande uteblir i Europa. Vad ger räntemarknaden för signaler om kommande lågkonjunktur eller potentialen för eskalerande inflation? Hur har kreditmarknaden påverkats […]...

113: Corona och ekonomin, del 1
Med hjälp av Roger Josefsson, en kär gammal gäst i denna podcast, börjar vi reda ut hur den medicinska krisen orsakad av Coronaviruset påverkar världsekonomin och vilka åtgärder stater och centralbanker svarat upp med initialt. Dessutom om påverkan på kreditmarknaden, både i världen och lokalt i Sverige. Kan företag fortfarande låna pengar. Vi börjar och […]...

112: Från en nysning till pandemi
Kärt återbesök i podden av en klassisk gäst. Tomas Ries, docent och lektor i strategi och försvarspolitik på Försvarshögskolan. Hur utvecklas spridningen av ett virus till en pandemi och hur redo är världens länder för detta. Tomas RIes som är expert på risker har länge påtalat just pandemi som en global risk som är svår […]...


111: Fria pengar
Kommuntemat fortsätter i ett avsnitt till när vi pratar med Annika Wallenskog, chefsekonom på Sveriges Kommuner och Regioner. Annika ger en ögonblicksbild av läget i den svenska kommunsektorn, hur tufft är läget och hur påverkas den offentliga sektorn av de demografiska utmaningar som vi fick höra om från Maria Pleiborn i avsnitt #108. Vi reder […]...

110: Hôl i hôvve
Del två med Kreditvärden i Filipstad där vi är på besök hos kommunchef Claes Hultgren. Vi ser vidare på kommunens ekonomiska situation och vad som kan hända under kommande år. Vi får även ytterligare insikter kring några aktuella ämnen som arbetsmarknadsintegration och social dumpning.  Trots alla utmaningar avslutar Claes med att leverera en positiv och […]...

109: En röst från Filipstad
För första gången någonsin ger sig Kreditvärden ut från poddstudion på en undersökande resa i Sverige. På denna premiärtur åker vi till Filipstad i Värmland där vi besöker kommunchef Claes Hultgren. Med Claes som ciceron från vi en spännande inblick i alla de utmaningar som svenska kommuner idag har att hantera, från migration till arbetslöshet, […]...


108: Vi flytt’ int
Enligt vissa är demografin långt viktigare för såväl konjunktur som räntemarknad. I de senaste årens bostadsdebatter har ökat byggande varit det allt överskuggande målet. Men för vem byggs det egentligen och hur kan demografiska prognoser hjälpa till att bygga “rätt”? I detta poddavsnitt har vi bjudit in Maria Pleiborn, demograf och seniorkonsult på WSP. Maria […]...

107: Med insikt om riskvikt
Såhär i adventstider går många och funderar på om de varit snälla under året så att tomten kommer på julafton. Finansinspektionen levererade redan för ett par veckor sedan årets paket till fastighetsbranschen. I samband med finansiella stabilitetsrapporten annonserades ett tillägg till kapitalkravet för banker vid utlåning till kommersiella fastighetsbolag. Kreditvärden tänkte direkt; vad kan vara […]...

106: Vems värde?
En av Sveriges mest kända fastighetsekonomer är på besök i detta avsnitt. Hans Lind, senast professor vid KTH, har i en rykande färsk bok gett perspektiv på synen på fastighetsvärdering genom historien. Hur mycket har egentligen hänt sedan 60-talet? Inte ett avsnitt om fastighetsvärderingar utan Bo Nordlund, som såklart också är på plats. Vi passar […]...


105: Ett värdigt avslut
Äntligen dags för ordentligt makromys med Roger Josefsson, chefsekonom Macrobond! Om ni vill veta varför Draghi ser så nöjd ut efter sitt sista möte med ECB:s råd, lyssna på detta avsnitt! Inledningsvis en genomgång av (nästan) allt som hänt sedan vi pratade sist. Den amerikanska penningpolitiken har svängt 180 grader och vad kan egentligen Fed […]...

104: När rörelsekapitalet stannar
Bolag i kris är ett ämne som tillhör Kreditvärdens kärnverksamhet. Vi har tidigare tagit upp exempel på när några av världens största bolag försätts i rekonstruktion (#3 om General Motors, #87 om WorldCom, #69 och #70 on Enron) och även (#23 och #24 som djupdyker i rekonstruktionsjuridiken). Nu tar vi oss an ett nytt aktuellt […]...

103: I Bryssel med Sverige i täten
Sommaravsnitt! Hängmattan kräver substans och det är precis vad vi erbjuder. Detta avsnitt erbjuder förutom klassiska Kreditvärden-ämnen som hållbarhet, obligationer och investeringstrender även en grundkurs i EU-politik och förhandlingsspelet bakom kulisserna. Podden får besök av Åsa Knudsen-Sterte, kansliråd och hållbarhetssamordnare på Finansdepartementet, som för Sveriges räkning leder förhandlingarna med andra EU-länder om lagstiftning för hållbara […]...


102: Tagelskjorta och karneval
Cirkulär ekonomi. Vi förstår om det inte säger dig som lyssnar på den här podden så mycket. Därför har vi bjudit in Klas Gustafsson, vice vd på Tekniska Verken. Klas vet allt om cirkulär ekonomi i egenskap av delegat i Delegationen för cirkulär ekonomi. Säger det dig fortfarande rätt lite? Tänk dig att material som […]...

101: Balansgången
Berättelsen om Sven-Olof Johanssons entreprenörskap fortsätter och vi tar oss till nutiden via bland annat en tillbakablick på vår senaste stora finanskris. Sven-Olof jämför sina erfarenheter från den globala kreditkraschen och fastighetskrisen på 90-talet. Under samtalet hinner vi få höra hur man tar sig från rekonstruktion och veckovisa besök hos Kronofogden till ett stort, stabilt […]...

100: Den tonsäkre entreprenören
Till slut kom den stora dagen. Efter mer än fem år av poddavsnitt om allt från gröna obligationer och grekisk skuldkris till neuroekonomi och rysk geopolitik har vi nått det magiska antalet 100. Det finns en person som sammanflätar flera av våra olika ämnen, inte minst våra favoriter – finansiella kriser och fastigheter. Sven-Olof Johansson […]...


99: Tillväxtparadigmet
Äntligen är hon tillbaka! Josefina Syssner vid Centrum för kommunstrategiska studier gästar podden och vägleder oss i en djupdykning av kommunsektorns villkor och framtid. Kan den svenska välfärdsmodellen behållas trots krympande kommuner och förändrade tillväxtförutsättningar? Hur är det att vara en kommun som krymper – vem ska ta de tuffa prioriteringsbesluten och var måste kommunen […]...

98: Medan vårt hus brinner
Trots en föränderlig och orolig omvärld är vissa saker konstanta och det är vi glada för. En sådan är att Tomas Ries i början av året kommer till Kreditvärden för att prata om globala risker och geopolitik. Tomas Ries, universitetslektor i strategi och säkerhetspolitik vid Försvarshögskolan, ger sin uppdaterade syn på svenska samhällets sårbarhet. Vad […]...

97: Melodikrysset
Ett kärt återseende i flera avseenden, hoppas vi. Efter en tids paus av anledningar som framkommer i början av detta avsnitt återkommer vi med en kär gammal gäst för att prata om det som vi alla håller kär: “risks to the outlook”. Roger Josefsson, chefekonom på Macrobond och tidigare Danske Bank, ger Louis och Gabriel […]...


96: Ingen barnlek
En av poddens favoritgäster återvänder för att ge oss och er lyssnare en lägesbild i svenska kommuner och landsting. Efter de senaste årens högkonjunktur står kommunerna finansiellt starkare än på länge, men flera utmaningar kvarstår. Vad är det för investeringar svenska lokala samhällen står inför och hur ska de finansieras? Vad finns det för likheter […]...

95: Sju generationer
De senaste veckorna har skogsbränderna i Kalifornien troligtvis inte undgått någon. I somras sattes Sveriges krisberedskap på prov av skogsbränder även här. I detta avsnitt kommer Pär Holmgren, naturskadespecialist på Länsförsäkringar, och ger sin syn på kopplingen mellan dessa två fenomen i vårt närminne och de globala klimatförändringarna. Försäkringsbranschen måste redan idag ta hänsyn till […]...

94: Den robusta metoden
Vi följer upp djupdykningen i fastighetssektorn med en riktigt grundlig genomgång av en mycket uppmärksammad bransch – bostadsutvecklarna. Det senaste årets mest omskrivna svenska sektor sedan priserna på bostadsrätter började falla. Dessa bolags framtid är i flera fall osäker, men vi börjar som vanligt från början och tar hjälp av Peter Malmqvist och Bo Nordlund för att förstå hur […]...


93: Ännu mer realist
Vad är verkligt värde? Det är en fråga vi ställt oss tidigare i denna podcast i inte mindre än ett av våra mest populära avsnitt. Då med Bo Nordlund som gäst och guide i redovisningens snåriga värld. Nu återvänder Bo tillsammans med Peter Malmqvist för att ta oss ytterligare en bit på vägen för att […]...

92: Från Vellinge till Dorotea
Inom svensk offentlig sektor är det inte främst staten som står inför stora investeringar och strukturella utmaningar kommande år. Många av landets kommuner, och även landsting, däremot har en stor utmaning i en ogynnsam demografisk utveckling. Hur ska svenska kommuner ha råd med en växande andel unga och äldre? Är det lika tufft överallt och […]...

91: Den bästa av världar
För oss på kreditmarknaden är fastighetssektorn ständigt aktuell. Men hur ser man från ägarsidan på läget just nu? Är det guld och gröna skogar fortfarande eller finns det några moln på horisonten? Vi har bjudit in Danske Banks aktieanalytiker på fastighetssektorn, Henrik Dahlgren, som har stenkoll på både aktuella värderingar i olika segment och de […]...


90: 30 år och 30 dagar
Efter mer än 85 avsnitt återvänder vi nu till en av pudelns (kreditmarknadens) kärnor. Ratinginstitut har stor makt över enskilda bolag, banker och stater som finansierar sig med obligationer. Men hur fungerar egentligen ett kreditbetyg – en rating – i praktiken? Vad är det tänkt att illustrera och vad är en rating inte? Vi får […]...

89: Penningmarknadens bekännelser
Som crescendo på Kreditvärden-säsongen bjuder vi här på ett riktigt pangavsnitt med allt från 90-talskris och penningmarknadsanekdoter, via Lehman och globala finanskrisen, till en diskussion om dagens risker. Berit Behring, VD Danske Bank Sverige med tidigare lång erfarenhet av ränte- och kreditmarknaden, och Anders Kvist, CFO på Kungsleden och tidigare inom både penningmarknad och kapitalförvaltning, […]...

88: Bye, bye WorldCom
Vi avslutar berättelsen om WorldCom i detta avsnitt med att starta på toppen, strax efter IT-yrans crescendo. Framgångssagan WorldCom med sina oberäkneliga förvärv i bagaget och svindlande tillväxt har sina sprickor i fasaden. Dessa upptäcks dock först inifrån – hör Louis berätta om hur internrevisionen blev hjälte för dagen (nåja, först långt senare egentligen) och […]...


87: Irrational exuberance
Äntligen! Efter avsnitten om Enron har många av våra lyssnare längtat efter fler makalösa bolags uppgång och fall. Enron var den dittills störst konkursen men bara månader senare trumfades de av ett annat bolag – WorldCom. Vi får följa med Bernie Ebbers på hans resa från motellägare till en av senaste decenniernas största bolagsbyggare. Hur […]...

86: “Det finns ingen risk”
Vi fortsätter vår exposé över redovisningens fallgropar. Peter Malmqvist, ordförande för Sveriges Finansanalytikers förening, ger oss sin syn på en av de senaste årens mest uppmärksammade konkurser – HQ Bank. Rättegångarna därefter har tagit mycket uppmärksamhet men Peter guidar oss genom den redovsningsskandal som ligger bakom HQ:s fall. Därefter fortsätter Peter med ett antal av […]...

85: För bra för att vara sant
Jämt och ständigt önskar alla ni lyssnare fler avsnitt om krisande bolag. Tyvärr finns det ett antal att avhandla, så i detta avsnitt har vi bjudit in legendaren inom finansanalys, Peter Malmqvist, för att diskutera och minnas ett par exempel på bolag som fallit på, bland annat, sitt trixande med redovisningen. Fermenta var en av […]...


84: Bostadspolitik 2.0
I det andra avsnittet av vår exposé över svensk bostadspolitik över tid är vi framme vid våra egna dagar. Via allmännyttan tar vi oss an hyresmarknadens förutsättningar. Går det att bygga “billiga hyresrätter”? Vår gäst, Lennart Weiss på Veidekke, ser många brister i dagens svenska bostadspolitiska ramverk. Han ger oss dock goda exempel från våra […]...

83: Sämst i klassen?
Vi har lovat att prata mer om bostadsmarknaden. Med hjälp av en mycket kunnig gäst med många synpunkter om Sveriges bostadspolitik genom tiderna gör vi en exposé med början för mer än hundra år sedan. Från Folkhemmet med stort F till 90-talets krasch lär vi oss om hur svensk bostadspolitik har utvecklats. Samtidigt kopplas oundvikligen […]...

82: 300 miljarder nyanser av grönt
På kreditmarknaden har det snabbast växande segmentet de senaste åren varit gröna obligationer. Sveriges största fastighetsbolag Vasakronan var först i världen med att ge ut en grön företagsobligation. Vi har bjudit in finanschef Thomas Nystedt och hållbarhetschef Anna Denell på Vasakronan för höra vad de har lärt sig sedan starten 2013 och hur de ser […]...


81: Molnen tornar upp sig
Det är den tiden på året igen. Den existentiella ångesten kryper sig på och vi tar traditionsenligt hjälp av Tomas Ries på Försvarshögskolan för att reda ut den övergripande riskbilden. Med avstamp i World Economic Forums årliga riskrapport rör vi oss mellan Trump, Putin, klimatförändringarna och global ojämlikhet för att ta reda på vart vi […]...

80: Från kopparplåt till kiselchip
Vad är egentligen pengar? Frågan aktualiseras både i och med vårt alltmer kontantlösa samhälle, men också de i nyheterna figurerande kryptovalutorna. Riksbanken inledde för ett par år sedan ett projekt kring “e-kronan”. Ska Riksbanken skapa en kryptovaluta eller är det något mindre omvälvande som ligger i korten? Vi pratar med Riksbankens projektledare för e-kronan, Eva […]...

79: Marknadsmättnad
Vi står inför ett rekordstort utbud av bostäder, särskilt i Stockholmsregionen. Men hur ser utbudet egentligen ut om man tittar närmare? Vad byggs och än viktigare – vem byggs det för? Inte minst, finns det en efterfrågan för det som byggs och vem har råd med nyproduktionen? Mona Kjellberg, analytiker på Juni Strategi, ger sin […]...


78: From Russia With Love
Nytt år och nya gäster i Kreditvärden. Men som vanligt inleder vi året med något relaterat till geopolitik. Ryssland förekommer i mångas dagliga nyhetsflöde till följd av landets utrikespolitik, men hur starkt är Ryssland ur ett ekonomiskt perspektiv? Vi pratar med docent Martin Kragh, expert på både rysk ekonomi och utrikespolitik, om den senaste tidens […]...

77: Även en blind höna
Ännu ett år går mot sitt slut, vilket ger oss anledning att återse en före detta kollega. Roger Josefsson får komma till podden och klä skott för de förutsägelser han gjorde för precis ett år sedan och det visar sig (i hans egna ord) att även en blind höna kan pricka rätt. Vi går kort […]...

76: Att äga framtiden
Mellan 70-talet och nu har hälften av Sveriges kommuner krympt, främst på grund av urbaniseringen. Samtidigt har, som vi tidigare diskuterat i denna podd, svenska kommuner och landsting stora investeringsbehov. Hur kan en kommun som krymper samtidigt hantera sitt välfärdsuppdrag, sina kommande investeringar och en minskande befolkning? Sveriges troligtvis främsta expert på just krympande kommuner, […]...


75: Lögn, förbannad lögn och byggstatistik
En för tillfället mycket noga studerad statistik är nybyggnationstakten av bostäder i Sverige och i olika delar av landet. Men det är inte helt lätt att hänga med i etiketterna – planerade, påbörjade och färdigställda, både prognoser och faktiska hus som reser sig upp i våra städer. I detta poddavsnitt låter vi Maria Pleiborn, seniorkonsult […]...

74: Skakad, men inte rörd
Dags för en uppdatering av makroläget. Hur väl passar inte det nu när den svenska bostadsmarknaden efter många års uppgång verkar svalna något? Michael Grahn är Danske Banks nya svenska chefsekonom och gästar oss i Kreditvärden för att dels ge en uppdatering av inflationsläget i Sverige och Riksbankens svar på det, kommentera ECB:s senaste (brist […]...

73: Bli din egen finansiella detektiv, del 2
Vi fortsätter vår djupdykning i resultat- och balansräkningar – hur de kan anpassas till bolagens fördel och hur en investerare kan skapa sig fördelar genom att läsa dem rätt. Till vår hjälp har vi Kreditvärden-veteranen Bo Nordlund, samt analytikerlegenden Peter Malmqvist. Denna gång rör vi oss mot rörelsedrivande bolag och Peter får bland annat problematisera […]...


72: Bli din egen finansiella detektiv, del 1
“Hur du blir din egen finansiella detektiv i den snåriga redovisningsdjungeln”. En djupdykning i resultat- och balansräkningar – hur de kan anpassas till bolagens fördel och hur en investerare kan skapa sig fördelar genom att läsa dem rätt. Till vår hjälp har vi Kreditvärden-veteranen Bo Nordlund, samt analytikerlegenden Peter Malmqvist. Vi börjar med ett helt […]...

71: Det är bara att välja
Sverigeförhandlingen närmar sig sin slutstation. Efter flera år av intensiva diskussioner mellan svenska kommuner och svenska staten, representerad av HG Wessberg. I detta poddavsnitt vänder och vrider vi på debatten om höghastighetstågen. Borde Sverige bygga en ny stambana för höghastighetståg och i så fall hur ska den byggas? Inte minst, hur finansieras en sådan enorm […]...

70: Korthusets kollaps
Vi avslutar vår djupdykning i fallet Enron med det bokstavliga fallet. Bolaget är börsens darling men snart ställs fler och fler kritiska frågor. Till slut rämnar korthuset, ansvariga fälls i domstol och världens då största företagskonkurs är ett faktum. I det här avsnittet grottar vi ner oss i detaljerna och förutsättningarna för att en sån […]...


69: Mark to Market
I den här podden är vi ohälsosamt intresserade av risker. Inte minst risker som kan få ett bolag på fall. En av de mest uppmärksammade konkurserna i närtid är Enron-skandalen. Ett av börsens högst värderade bolag mitt under 90-talsyran faller snabbt och hårt när det framkommer att man fuskat med redovisningen. Men vi börjar från […]...

68: En väderprognos från framtiden
I årets sommaravsnitt av Kreditvärden pratar vi om vädret. Men den framtida väderprognos vi får av Pär Holmgren, hela Sveriges meteorolog, tar diskussionen till såväl ödesfrågor som klimatförändringarna, som praktiskt hållbarhetsarbete i finansbranschen. Pär, som nu arbetar på Länsförsäkringar, förklarar bland annat hur meteorologer arbetar och hur deras prognoser liknar och skiljer sig från ekonomernas […]...

67: När bubblan brast
Finansiella kriser är ett kärt ämne i Kreditvärden. Tidigare har vi avhandlat den senaste krisen 2008, samt Kreugerkraschen i början av förra seklet och järnvägsobligationerna på 1800-talet. Men för svenska kreditmarknadsnördar är det ju 90-talskrisen som är den som på riktigt ger gåshud. I detta avsnitt gör vi vårt första försök att ta en titt […]...


66: Koldioxidfri alfa
Hur skapar men en hållbar investeringsportfölj i praktiken? Marknaden för gröna obligationer växer fortsatt i accelererande takt och investerare kräver ytterligare insyn i sina portföljinnehav och deras hållbarhetsarbete. Men det är både svårt att mäta klimatinverkan och vissa menar att det påverkar avkastningen negativt. Ulf Erlandsson på AP4 (men kommer gå till Granit Fonder i […]...

65: Gud välsigne Island
Vi tar vid där vi lämnade den saga som är den isländska krisen förra gången. Lehman har precis fallit och nu riktas blickarna mot de allt mer expansiva isländska bankerna – går det att hejda en kollaps och vilken ska falla först? Även i detta avsnitt använder vi oss av Sverrir Thór, ekonomijournalist på Island […]...

64: Högriskbygget
“Maybe I should have.” I backspegeln är det lätt att se vad man skulle gjort annorlunda. Det gäller inte minst tiden före finanskrisen, då det togs beslut över hela världen som idag ångras av många. Förutom amerikanska husmarknaden och komplexa kreditderivat var Island ett hett ämne när krisen briserade på hösten 2008. Men hur kunde […]...


63: Going up
Sedan de stora marknadsrörelserna omedelbart efter herr Trumps valvinst har både räntor och börser rört sig i huvudsak i sidled. Vad väntar marknaden på egentligen? Vi resonerar med chefekonom Roger Josefsson om utsikterna för räntemarknaden, vad driver amerikanska centralbanken Feds resonemang, vad som nyligen drev up Europeiska korta räntor och inte minst vad vi kan […]...

62: Ne me quitte pas
Med mindre än en månad till första omgången av det franska presidentvalet tar vi tempen på den politiska risken i ett av Europas största och mäktigaste länder. Till vår hjälp har vi både Danske Banks chefekonom Roger Josefsson och räntestrateg Carl Milton, uppväxt i Paris förorter. Valutgången är oviss och parlamentsvalet hägrar i juni med […]...

61: Kina
Kina är en gåta för många av oss, trots att det är världens folkrikaste land med allt större inflytande på inte bara världspolitiken utan också finansiella marknader. Kinaanalytiker Kristina Sandklef, med mångårig erfarenhet av arbete i och med Kina, hjälper oss lyfta lite lätt på skynket. Vi tar avstamp i hur snabbt utvecklingen nu går […]...


60: En stad i Sverige ska flytta
Kreditvärden har som ambition att, åtminstone i egenskap de ämnen vi tar upp, ta oss ut i Sverige. Första anhalt är Kiruna, som genomgår en oöverträffad omvandling. Hela stadskärnan ska flyttas tre kilometer för att inte rasa samman när LKAB gräver järnmalm en kilometer under staden. Hur går en sån stadsflytt till och vilka hinder […]...

59: Informationskriget är här
Vi inleder 2017 med att prata om det som nyligen seglat upp som ett hot mot stabiliteten för vår politiska och diplomatiska stabilitet i världen. Den som i början av förra året pekade ut cyberkrigföring som en av de stora riskerna på kort sikt får nu komma och prata bland annat om just det. Tomas […]...

58: Ett ding ding år
Kreditåret 2016 går mot sitt slut och vi gör vårt försök att gnugga spåkulan inför 2017. Till vår hjälp har vi en obotlig pessimist (chefekonom Roger Josefsson) och en våghalsig optimist (aktiestrateg Mattias Sundling). Hur långvarig blir effekten av Trumps stimulanser, var landar egentlingen långa räntor om ett år och vilket land ger anledning till […]...


57: En resa till Club Med
Populismen sveper som en våg över (väst)världen, men inte ser det precis likadant ut överallt? Vi tar med oss chefekonom Roger Josefsson på en resa till Medelhavsländerna för att ta pulsen på politiken och de ekonomiska utsikterna i bland annat Italien, som står inför en spännande folkomröstning om bara en vecka. Vi avslutar med att […]...

56: De gamla och unga sätter press
Ett av våra favoritämnen i vår podcast är förutsättningarna på Sveriges kommuner och landsting och i detta avsnitt får vi besök av ingen mindre än Annika Wallenskog, chefsekonom på just Sveriges Kommuner och Landsting. Vi diskuterar kommande demografiska utmaningar och vad de innebär för kommunernas ekonomi, utjämningssystemet och behovet av en ny kommunreform. Såklart får […]...

55: I huvudet på den svenska väljaren
Vi fortsätter prata med professor Sören Holmberg om val och demokrati, men i detta avsnitt tar vi en djupdykning i svensk opinion. Var går traditionellt skiljelinjerna mellan svenska väljare? Bryr sig någon egentligen om regeringsfrågan? Holmberg förklarar Sverigedemokraternas framgång och svarar på frågan om de har peakat. Dessutom: tävling för alla lyssnare! Klipp i avsnittet: […]...


54: Tilliten sparar oss enorma summor
Trump eller Clinton? Alliansen eller de rödgröna eller något annat? Vi är många som följer opinionsundersökningar och följer politiken i Sverige och i vår omvärld. Det stundar dessutom ett antal val och folkomröstningar i Europa som troligtvis får stora konsekvenser för finansiella marknader. Därför har Kreditvärden bjudit in Sveriges valforskningsnestor – Sören Holmberg, professor vid […]...

53: Med investment-grade i sikte
På en konferens för svenska fastighetsbolag för ett par veckor sedan kunggjordes fortsatt förväntan om värdeökningar och rekordlåg finansieringskostnad. Fastighetsbolagen utgör en stor del av företagsobligationsmarknaden, så av detta skäl och med anledning av den för närvarande heta fastighetsmarknaden passar vi på att prata lite kapitalstruktur (åh, vad ni lyssnare har längtat!) med fokus på […]...

52: #9av10jobb
Kreditmarknaden är ju vårt största intresse, såklart, men på obligationsmarknaden är det bara stora företagen som kan finansiera sig. Hur ser finansieringssituationen ut runt om i Sverige, utanför storstäderna, och hur gör de riktigt små företagen för att hitta lånat och eget kapital? Vad kan bli bättre? Företagarnas VD Günther Mårder besöker oss för att […]...


51: Att förhandla om Sveriges framtid
Kreditvärden rivstartar hösten med ett järntungt första avsnitt i ordets alla bemärkelser! Ett måste för alla som är intresserade av Sveriges, och vår gemensamma, framtid. Dagens avsnitt handlar om ett av våra största infrastrukturprojekt någonsin: den nya planerade banan för höghastighetståg. Kreditvärden samtalar om detta med regeringens förhandlare i den så kallade Sverigeförhandlingen: HG Wessberg. […]...

50: Fly on the wings of Flexicurity
Som en mjukstart inför höstterminens poddande bjuder vi här på en inspelning från Almedalsveckan. Förutom vår diskussion om negativa räntor och pensionsbolagen (se här) anordnade vi och banken ett seminarium om den danska arbetsmarknadsmodellen (Flexicurity). Finns det något att lära i den för svenska beslutsfattare givet de utmaningar som vi står inför med demografiska förändringar […]...

49: Knäcker negativa räntor pensionsbolagen?
Under årets upplaga av Politikerveckan i Almedalen anordnade vi ett par seminarier (mer om dem på Danske Banks hemsida), varav det ena handlade om liv- och pensionsbolagens framtid i en miljö med varaktigt negativa räntor. Våra pensionsbolag är under stor press, men detsamma gäller i andra länder med lika låga räntor. Men hur illa är […]...


48: Bonjour tristesse
Ett ovanligt avsnitt av Kreditvärden. Vi pratar P/E-tal, multiplar och vinsttillväxt. Danske Banks aktiestrateg Mattias Sundling har gjort det mest oväntade och satt undervikt på sitt eget tillgångsslag. Vi har bjudit in Mattias för att höra mer om vad som ligger bakom och vad vi kan vänta oss framöver. Mattias kan inte hålla sig för […]...

47: Mycket vill ha mer
Vad har påfågelstjärtar med jaktresorna i SCA-toppen att göra? Hur ska man förstå girigt beteende, när de som redan har mycket på olaglig eller moraliskt tveksam väg tillskansar sig mer. Med andra ord; vad i människans eller samhällets natur skapar dessa drivkrafter? Tobias Hammar, som skrivit boken Girighet med sju olika vetenskapliga perspektiv på just […]...

46: Should I stay or should I go?
Med precis en månad kvar till dagen D, eller dagen B för Brexit-Omröstningen. De senaste månaderna har Brexit varit ett konstant samtalsämne på finansiella marknader. Kommer verkligen brittiska befolkningen rösta ja till ett utträde ur EU? Vad säger valutamarknaden om risken för Brexit och vad kan vi vänta oss för marknadsreaktioner efter omröstningen? Vi börjar […]...


45: Aktiva och passiva stjärnor
Fonder står för en stor och växande andel av investeringarna i företagsobligationer och är såklart redan ett av de vanligaste sättet för de flesta att få exponering mot utvecklingen på finansiella marknader. Vi har bjudit in Jonas Lindmark, analyschef på Morningstar, för att prata om fondmarknaden och hur Morningstar gör för att betygsätta fondutbudet. Aktiv […]...

44: Vad är verkligt värde?
Fastighetsbranschen är en stor del av den svenska kapitalmarknaden och viktig för svensk ekonomi. Bolånen har varit i fokus, men vi tar ett nytt grepp om de kommersiella fastighetsbolagen som är den enskilt största branschen på kreditmarknaden. Bo Nordlund, redovisningsspecialist på bland annat KTH, har starka åsikter om fastighetsbolagens värderingsprinciper och därmed även värderingen av […]...

43: Hatten av för herr Coué
I detta avsnitts titel har vi kanske en av de mer obskyra referenserna hittills i Kreditvärdens historia. Men det handlar om hållbarhet och framför allt ur ett investeringsperspektiv. Vad innebär det att vara en ansvarstagande investerare? Ska man avstå från att köpa aktier och bolag från vissa branscher eller är det bättre att vara en […]...


42: Super Mario till nästa nivå
Snart har vi slut på metaforer för ECB:s olika åtgärdspaket, men (Super) Mario Draghi utökade i alla fall sin “bazooka” i torsdags på ECB:s senaste penningpolitiska möte. Räntan sänktes, ett ytterligare paket för att ge bankerna billig finansiering och utökning av tillgångsköp till företagsobligationer. Vad går allt detta ut på och hur ska det funka? Kreditvärden […]...

41: Den tredje vågen
Som kreditanalytiker pratar vi ofta om existerande och potentiella risker, men när vi tittar på våra årsredovisningar och marknadssvängningar missar vi eventuellt många samhälleliga skeenden utanför finansmarknaden. I detta avsnitt har vi bjudit in Tomas Ries från Försvarshögskolan för att diskutera globala trender och deras säkerhetspolitiska och ekonomiska konsekvenser. Vi får veta vilka som är de […]...

40: Coco Loco
Banker har fått ta en hel del stryk på både kredit- och aktiemarknaden senaste veckorna. Kreditvärden försöker reda ut de drivkrafter som ligger bakom. Samtidigt infördes vid årsskiftet ett helt nytt ramverk på EU-nivå för de länder som är med i den nya bankunionen – vad innebär det och vad har det med marknadsturbulensen att […]...


39: Skuldchocken
Som ekonomichef i en svensk kommun har det senaste året varit mer händelserikt än på länge. På kort sikt visar sig svenska konsumenter och skattebetalare stå starka tack vare bland annat fallade råvarupruser. Samtidigt kommer rekordstora flyktingströmmar till Sverige, vilket innebär en del utmaningar och stora förändringar, inte minst på kommunal nivå. För ungefär ett […]...

38: Håll i hatten
Kreditvärden är tillbaka och det med råge! Vi släppte nyss Danske Banks stora kreditmarknadsrapport (Navigating the stormy waters: hold on to your hat) med utsikter för den svenska marknaden det kommande året. Vi går snabbt igenom huvudpunkterna (inklusive vilken sektor som är mest spännande just nu) för att sedan med hjälp av Roger Josefsson, chefekonom […]...

37: Kreditmarknaden 2016 – Dodging the bullets
Vi inleder årets nyårskrönika med återblick i närtid. Varför är det så turbulent på den amerikanska high yield-marknaden och hur påverkar det oss i Sverige? Sen går vi igenom några saker som har präglat det senaste året ur ett kreditperspektiv och tittar lite extra på den sektor som har gått allra sämst. Dessutom klämmer vi […]...


36: Krig och fred
Vår årskrönika inför 2015 inleddes med en anspelning på de många geopolitiska risker som hopade sig. Vi fick rätt i att de skulle prägla detta år men först nu återkommer vi till dem i podden. Johannes Malminen, säkerhetspolitisk chef på FOI, besöker oss och berättar om säkerhetspolitisk analys och hur han ser på världsläget idag. […]...

35: Riksbanken betalar med pengar
Riksbanken utökar sina köp av statsobligationer, medan även kreditmarknaden brottas med effekterna av negativa räntor. Våra kollegor Emil Hjalmarsson och Marcus Söderberg, kreditexpert respektive ränteexpert, hjälper oss reda ut hur Riksbankens så kallade kvantitativa lättnader fungerar och hur de påverkar räntemarknaden. Dessutom hinner vi beröra ECB, marknadens likviditet, bankernas riskvilja och FRN:er (vad är det? […]...

34: Äta, träna, sova
I kölvattnet av en stor företagskris i fordonssektorn bjuder Kreditvärden in hjärnforskaren Katarina Gospic till ett samtal om företagskultur och hur människor fungerar. Hur bra är vi egentligen på att fatta (rationella) beslut? Vi pratar om människans inneboende kortsiktighet och sätt att tänka mer långsiktigt i sitt beslutsfattande. Hur anpassar vi det moderna ledarskapet till […]...


33: Idealism eller klientilism
I början av året flaggade vi upp för geopolitiska risker som något att hålla ögonen på under året. Krisen i Ukraina har istället hamnat i skymundan men nyligen röstade det Ukrainska parlamentet för en skuldnedskrivning, så vi tar pulsen på landet som hamnat i kläm. Li Bennich-Björkman, professor i statsvetenskap vid Uppsala Universitet och chef […]...

32: Nästa halmstrå
… blir det som bryter kamelens rygg? Roger Josefsson, chefekonom Danske Bank, kommer på återbesök till podden och vi får bland annat veta varför man faktiskt bör vara orolig för Kina, medan Louis reder ut hur svenska bolags direkta och indirekta exponering mot Kina (och andra tillväxtmarknader) ser ut. Sen tar vi hjälp av Keynes […]...

31: När han log, log hela världen
Vi tar vid där vi lämnade er sist. Ivar Kreuger är på toppen av sin karriär och börjar bli en dominerande figur på europeisk och amerikansk finansmarknad. Men allt är inte guld som glimmar och strax efter den stora kraschen i USA 1929 syns mörka moln även på Kreugers himmel. Vi vet ju alla hur […]...


30: The Financial Wizard
Inget sommaruppehåll för Kreditvärden! Vi ägnar augusti åt att blicka tillbaka och tar oss i två avsnitt an en av de mest mytomspunna av historiens svenska entreprenörer och finansiärer, Ivar Kreuger. I den första delen tar vi en titt på Kreugers bakgrund och resa från tändsticksfabriken till statsfinansiering på kontinenten. Klipp i avsnittet: euronews – […]...

29: Tsipras dans
Nu har alltså det grekiska folket röstat nej till, ja vadå? Grekland är närmare en grexit än någonsin och med anledning av detta möts Kreditvärden och Danske Banks chefekonom Roger Josefsson för att reda ut vad omröstningen betyder, vad som har lett Grekland och Europa hit och vad som händer om det faktiskt blir en […]...

Almedalen: Alternativ företagsfinansiering
Danske Bank och Kreditvärden i Almedalen! Det här är inget vanligt avsnitt, utan en inspelning av Danske Banks seminarium om Alternativ företagsfinansiering från 30/6 2015 i Almedalen. Mycket nöje! Hur ska expansiva företag hitta finansiering när de behöver investera för framtiden? Tillgången på krediter är många företags ständiga huvudbry. På senare år har det vid […]...


28: Fastighetsbolagens finansieringspreferenser
Finansmarknaden glöder av fastighetsbranschens finansieringsaktivitet. Förutom extra mycket nyutgivna obligationer emitteras också preferensaktier till höger och vänster. Vi tar hjälp av våra två bästa experter på fastighetsbolagen; Jonas Andersson, aktieanalytiker, och Emil Hjalmarsson, kreditanalytiker. Tillsammans med dessa två klipska herrar navigerar vi fastighetsbranschens nuläge och grottar särskilt ner oss i preferensaktierna. Vi får veta allt […]...

27: Svarta herrskor i skinn
Att inflationen är väldigt låg har ju både vi och andra konstaterat tidigare. Men låt oss djupdyka några ytterligare meter i inflationsbegreppet och bakgrunden till det nuvarande läget. Den ständigt bistående chefekonomen Roger Josefsson hjälper oss att få rätsida på KPI, inflationsmål, Great Moderation och vinstandelar. Vi knyter ihop det mycket aktuella med både den […]...

26: 290 olika utmaningar
Vi fortsätter djupdykningen i kommunernas förutsättningar och framtida utmaningar. Mattias Bokenblom, Kreditvärdens nya husexpert på kommunsektorn, återkommer för att hjälpa oss med ett helhetsgrepp om vilka investeringar som krävs i svenska kommuner och landsting, vilka som är de största kommande utmaningarna och hur detta hänger ihop med finansieringsbehovet. I förra avsnittet pratade vi mer om […]...


25: Från Örebro till Tokyo
Dags för ett ämne som vi på Kreditvärden-redaktionen har längtat efter att ta upp. Kommuner och landsting utgör en viktig och växande andel av kreditmarknaden och här undersöker vi närmare hur detta går till. Vi pratar med Kommuninvests forskningsansvarige omvärldsanalytiker Mattias Bokenblom. Dels får vi vet hur den icke-statliga offentliga sektorns finansiering utvecklats under senare […]...

24: White Knight
Vi fortsätter prata om rekonstruktioner och fick med oss Johan Häger, advokat på Roschier, i ett till avsnitt. Denna gång grottar vi ner oss i själva rekonstruktionsprocessen från början till slut och tittar mer praktiskt på hur det faktiskt kan gå till när ett företag i kris försöker vända på skutan tillsammans med långivare och […]...

23: Att undvika en konkurs
Äntligen får vi verkligen grotta ner oss i det orimligt spännande ämne som är företagsrekonstruktioner. En kreditinvesterare med exponering mot högavkastande obligationer (high yield) kommer över tid att råka på bolag som får problem med sina betalningsåtaganden. I en rekonstruktion kan bolaget få nytt liv efter förhandlingar med ägare och långivare. Tillsammans med advokat Johan […]...


22: Negativa(re) räntor
En timme efter inspelningen av detta avsnitt på onsdagen beslutade alltså Riksbanken att sänka räntan ytterligare och utöka köp av statsobligationer. Den redan negativa räntan och dess eventuella effekter på realekonomi och företagens verklighet berördes i detta ensemble-avsnitt med chefekonom Roger Josefsson och kreditanalytiker-kollega Emil Hjalmarsson. Vad har hänt på sistone och de senaste åren […]...

21: Slutet för Phones4u
Efter några dagars tekniska problem är Kreditvärden äntligen tillbaka! Hela vårt arkiv finns såklart tillgängligt igen men vi levererar också ett nytt avsnitt. Ett favorittema för oss kreditnördar är ju företag som inte klarar sig hela vägen och försätts i rekonstruktion eller till och med i konkurs. Detta avsnitt handlar om en ett av höstens […]...

20: A frenzy of reasonableness
Grekland är åter på tapeten. Vi har egentligen alla sett det komma de senaste månaderna, men nu är det alltså skarpt läge i förhandlingarna mellan nya grekiska Syriza-ledda regeringen och internationella långivare med Tyskland i spetsen. Vi reder ut: var står vi just nu? När tar pengarna slut och vad är det som står på […]...


19: Den andra sidan
… eller aktiemarknaden 2015! I årets första avsnitt av Kreditvärden lämnar vi för ett ögonblick kreditmarknaden och därmed tryggheten (i dubbel bemärkelse) för att ta en titt på läget på aktiemarknaden. I förra avsnittet spådde vi om utsikterna för krediter och räntor under 2015 och det är väl inte mer än rätt att vi tar […]...

18: Kreditmarknaden 2015 – Jakten på den försvunna avkastningen
Med endast några skälvande timmar kvar till julstöket briserar levererar Kreditvärden en årets sista avsnitt om vad vi kan vänta oss av kreditmarknaden under nästa år. Vi inleder med en liten summering av året som gått och går sen raskt över till vilka teman vi tror kan bli viktiga under 2015. Dessutom, oljeprisfall och valutaturbulens: […]...

17: Valuta för pengarna
Snart är året slut och vi fortsätter blicka framåt inför det stundande nyåret. Turen har kommit till valutamarknaden, som av olika anledningar för tillfället och kanske även under det kommande året kommer spela stor roll för avkastningen på kreditmarknaden. Vad händer med valutorna i tillväxtländer, inklusive den ryska rubeln? Är det euro eller dollar som […]...


16: Noll eller inget
Det lackar mot 2015 och det är dags för Kreditvärden att försöka sätta ramarna för det kommande årets kreditmarknad. Vi börjar med makrobilden inklusive den, för Sverige, historiska låga styrräntan. Varför har vi 0% ränta och kommer den vara så här låg länge? Kan den bli lägre och vad betyder detta för kreditmarknaden? Detta och […]...

15: I huvudet på en bankanalytiker
Finanskriser är ett kärt ämne i denna podcast. Denna gång tittar vi närmare på bankkriser specifikt och i mer av ett mikroperspektiv. Till vår hjälp tar vi Per Törnqvist, Nordens nestor på bankratings, som tidigare har satt de svenska bankernas kreditbetyg på Standard & Poor’s. Vi får även veta hur arbetet på ett ratinginstitut egentligen […]...

14: Europa nästa Japan
I förra avsnittet diskuterade vi Japans besvärliga bestigning av sitt ständigt växande skuldberg. Men är det inte så att liknande kullar av olika form växer upp i resten av världen? Från framför allt euroområdets stora bekymmer med låg inflation och växande skulder, via Kina som potentiell krutdurk, till läget i Sverige med hushållens skuldsättning tar […]...


13: Japaner, japaner, japaner
På allmän begäran tar vi oss an Japans mångåriga ekonomiska bekymmer. Vi tar hjälp av en gäst som ägnat mycket tid åt att förstå Japans långa väg mot en alltmer ohållbara ekonomisk situation. Nya premiärministern Abe har tillsammans med Japans centralbank sedan ett par år inlett ett ekonomisk-politiskt experiment – kommer det att lyckas? Klipp […]...

12: Femtio nyanser av grönt
Det är bråttom nu, säger vi och inleder ett lite annorlunda avsnitt av Kreditvärden. Klimathotet är på riktigt och det måste till åtgärder nu för att vända utvecklingen. Gröna obligationer är på kraftig tillväxt och är ett sätt att belysa klimatutmaningarna – vi reder ut begreppen kring detta nya tillgångsslag! Dessutom lyssnarfråga om karriärpotentialen på […]...

11: Det skrivna ordet
Platon såg det skrivna ordet som bristfälligt för filosoferande och föredrog det talade. Vi tror ändå att när det kommer till kreditmarknaden finns det inte bara en plats för utan också ett behov av en bok som reder ut begreppen och förklarar både möjligheter och risker med företagsobligationer. I det här avsnittet av Kreditvärden berättar […]...


10: Skuld, kris och kaos
Mycket har sagts om den nu fyraåriga grekiska krisen, som av allt att döma är långtifrån över. Vi tar ett lite annorlunda perspektiv där vi reder ut vad som har hänt med den grekiska statsskulden och funderar över konsekvenserna för andra länder som hamnar i finansiella problem. Skuldnedskrivningar, hårda krav från internationella långivare som IMF […]...

9: Från bail out till bail in
Vi har tidigare berört krisande banker, men hur går det egentligen till när en bank hamnar i trubbel och vad har varit statens reaktion? I detta avsnitt får ni höra om tre olika bankkriser (Sverige, Irland och Cypern) som på vissa sätt liknar varandra, men där händelseförloppet till slut såg väldigt olika ut. Klipp i […]...

8: Greed is good
Wall Street på 80-talet har många en relation till, inte minst genom populärkulturen. Gordon Gekko i all ära, men i detta avsnitt pratar vi om Michael Milken, som fanns i verkligheten och satte fart på den amerikanska marknaden för högavkastande obligationer, men också begick grova brott. Klipp i avsnittet: Gordon Gekko – Greed is good […]...


7: Fikonspråket
Som utlovat ett avsnitt om obligationsvillkor och de rafflande konsekvenser som kan följa av olika typer av dokumentation. Det räcker inte med en bolagsanalys för att bli en bra kreditinvesterare. Specifika villkor spelar större roll än man tror – men varför är det så komplicerat? Och kan en legal klausul göra investeringen till en succé? […]...

6: Elektricitet, radio och internet
Vad har radio och internet gemensamt mer än att de är kommunikationsformer? De var båda centrum i spekulationsbubblor på finansiella marknader. Under slutet av 90-talet värderades bolag i internet- och telekomsektor till fantasisummor. Vi sätter bubblan i perspektiv och tittar på ett specifikt, svenskt, bolag från den tiden som också lånade på kreditmarknaden....

5: En perfekt storm
“Finanskrisen”, “Credit crunch” eller “the Great Recession” – kärt barn har många namn. Kärnan i 2000-talets kris hade faktiskt med kreditmarknaden att göra och i detta avsnitt reder vi ut hur allt hängde ihop. Inte minst försöker vi förstå ratinginstitutens roll i krisen....


4: Bokstavskombinationer
AAA, BB+, Default. Ratinginstituten Standard & Poor’s, Moody’s och Fitch har med sina bokstavsbetyg stor makt på kreditmarknaden. Men vad är det egentligen de gör? Hur fungerar deras affärsmodell och ratingmodeller? Vi tittar på ratinginstituten genom historien och idag i detta avsnitt av Kreditvärden. Musik i avsnittet: Gene Harris And The Three Sounds – What’s […]...

3: Från AAA till konkurs
Att vara ett av världens största företag är ingen garanti för att inte gå i konkurs. I detta avsnitt får vi hela historien bakom ett exempel på detta, från uppgång till fall. General Motors var ett av affischnamnen för den amerikanska drömmen, men 2009 ansökte GM om konkursskydd. Hur kunde det gå så långt och hur […]...

2: Penningar och klippare
Efter att ha avklarat historiken i första avsnittet försöker vi få en känsla för hur kreditmarknaden ser ut idag. En större och mer tillgänglig marknad visar sig och vi räknar lite på vilken ränta som gäller i dagsläget för några olika företag. Begreppet kreditrisk uppenbarar sig. Musik i avsnittet: Thore Skogman – Penninggaloppen Thore Skogman […]...


1: Tulpaner, järnvägar och tändstickor
Kreditvärden, en ny poddserie, tar dig på en resa genom marknaden för företagsobligationer.  I det allra första avsnittet: Vad är en obligation? Är det här en ny marknad? Hur började allt och vad har egentligen diktaren Alf Henrikson med allt detta att göra? Musik i avsnittet: Börje Årman – Vi ska tömma vår spargris (Obligationsmarschen)...